【政策想想】財務創新，神豬可以用租的！?

今年以來各項民生物資輪流漲價，豬肉漲幅驚人，但中元普渡還是必須以神豬祭拜，於是有了「神豬出租」的業務。根據媒體報導，嘉義東石港口宮附近的居民普渡約使用三百八十頭神豬，其中約三百頭是採取租用方式。類似的財務創新是，參選北市長的連勝文提出市府透過證券化、發行公債，或成立控股公司等多元方式，來為台北市政府增加財源。

資產證券化與中元節神豬用「租」的一樣，都是財務創新，因為當期資金的短缺而發展出向未來借錢以供現在使用的靈活手法。廟方因應豬價高漲，買不起整隻豬，於是改用租神豬的方式，來祭拜好兄弟，租用後的神豬再由出租者以較低價格，賣給肉品加工廠。而臺北市政府若藉著資產證券化的財務手段，取得公共建設所需資金，來加速公共建設的進程，只要公共建設的目的正當，符合市民需求，創新的財務手法都值得市民肯定。

資產證券化，如連所舉例的將未來10年公營住宅的租金收入證券化賣給壽險公司，市府先取得資金來活用。政府透過將不動產或其他資產未來產生的預期收入，以發行受益憑證方式出售，獲取現在需要的融資財源。資產證券化等於將未來的收益提前變現，如同將自有資產「售後租回」，未來卻必須負擔使用租金一樣，其實是寅吃卯糧的做法。如同家裏養了一頭豬，在豬還沒長大之前先證券化給鄰居，預先收了一筆錢來改建豬舍，當然是靈活的財務運用，但未來豬長大變成神豬，賣豬的收入必須加計利息償還給原先購買證券化的投資人。

資產證券化如同舉債一樣，當期先取得一筆資金，未來卻會減少現金的收入，或是增加現金的支出。神豬證券化的收入，必須嚴格要求只能用於改建經費，不能用於日常的開銷或是隨意花掉，畢竟那是跟未來借錢以供現在所需。所以我國預算法第二十三條規定，資產證券化的資本收入或者舉借的收入，只能用於資本門的支出，不能用於經常性的支出。故連勝文所謂舉債用於社會福利的說法，在社福支出多為經常門，且財主人員多嚴格遵守預算法規範的情況下，其實並不會發生。

舉債或者證券化取得資金從事市民期待的公共建設，只要政策目的能符合市民所需，都算是好的政策。資產證券化、引進民間資金、發行公債或成立控股公司等，都是可以考慮的財務方法。只是低利率環境下，向銀行融資貸款成本相對低廉，政府短期借款利率更低到連1%都不到，資產證券化只是徒增發行成本。金管會資料顯示，自2008年至今，證券化市場極速萎縮，不動產證券化完全沒有新增核准發行量，原因即在於市場利率低廉，市場上沒有證券化籌資的誘因。所以民間會租用神豬酬神拜好兄弟，但飼養神豬的人就算缺錢也只需要跟親友借貸，並不需要多此一舉將神豬證券化！這點值得強調財務創新的財經專家再深入思考！