人民幣貶,台幣就要跟著貶嗎?

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人民幣匯率在八月十一與十二日連續兩天大跌,這排山倒海的跌勢無疑攪亂全球金融市場的一池春水。一時之間,議論四起,眾多專家甚而學者皆論斷這是中國政府為挽救出口所使出的霹靂手段。然而人民幣在這兩天大跌是因中國人行修改中間價報價機制而起,價格修正之後,人行也透過公開市場交易維持人民幣的匯率,總跌幅也不超過4%。以此些微跌幅要拉抬出口,實在是杯水車薪,貨幣戰爭開打這類的言論也太過浮誇。

然而,台灣央行趁機打壓台幣匯率,過程斧鑿斑斑。台幣升值時會擺弄的柳樹,在貶值時便不知芳蹤。其後人民幣回穩,這尊柳樹又被搬出,在收盤時重踹台幣匯率。央行的意圖已相當明顯,台幣要貶值。以台灣現在的環境,台幣貶值的好處只剩促進出口一項。那貶值是否能如願嗎?剛好我們的鄰居日本做了實驗,結果也已經出爐。這一年來,日幣貶值超過20%,不過第二季的出口值跟去年相比反倒衰退4%,其中衰退最嚴重項目是出口到中國的工業用機具,主要原因是中國製造業在緊縮資本支出,中國本身也在發展工業用機具。換句話說,中國製造業已無意願再擴張生產線,而且扶植自己的工具機產業更是優先要務。在這種情況下,日製工業用機具價格再低也難獲青睞,貶值日幣也無力拉抬出口。這個故事是否似曾相識呢?台灣現在出口大約四成銷往中國,貶值能救多少出口令人存疑。

反過來看,台幣升值對出口傷害大嗎?那倒未必,台幣這一年對日幣大幅升值,但依據財政部海關的資料,今年一到七月對日本出口還是維持正成長。影響國際貿易的因素非常多,幣值只是其中的一小塊,貶值所帶來的助益非常有限。貶值的有效程度端視於出口地的需求和對價格的敏感度。可惜台灣現時出口集中在中國,主力在電子業,兩大地雷一次踩到,貶值的效果不言可喻。

而且近年來,台灣內部已為滿溢的資金水位所苦,近期央行標售定存單利率竟不足0.5%,物價、房價回不了之前的水平,進一步的貶值只會雪上加霜。如果貶值真能帶動出口,這些代價勉強可以接受,但以現在的產業結構和市場需求,貶值猶如肉包子打狗一般。日本有長期通貨緊縮的問題,所以能毫無懸念的大幅貶值,但台灣有這個條件嗎?

台灣是依賴外貿的小型經濟體,適度的外匯管制有其必要性。但管制必須符合公開與一致的原則,央行即使事前不能,但事後也有責任向國人提出當初決策的考量。所有的政治人物也必須維持央行的獨立性,一個貨幣政策影響的層面非常的廣,並不是某些企業自身的利益所能蓋括。貶值救出口,或者某國做什麼台灣就要做什麼,這種膝蓋反應一般的邏輯只會帶來風險且毫無助益。

關鍵字: 台幣央行經濟中國製造業人民幣

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