強國搏命，補藥瀉藥一併服用

雖然中國政府對於經濟衰退早有心理準備，但仍無法接受以股市崩盤的形式赤裸裸呈現在世人面前。

公安部進駐股市嚴抓惡意放空，官媒以「陰謀論」指控政敵與外國勢力，政府刻意塑造出股市崩盤「其來有自」，這激勵了深信大有為政府的散戶們籌資回市搶反彈，國營企業同步進場護盤下，股市卻依然跌得理直氣壯，散戶們目瞪口呆。

最終當局全面性展開對空頭的鎮壓，以交易異常名義凍結外商帳戶，以技術問題名義結束期指交易，並施壓券商停止融券業務。經過一個月不計一切代價的救市措施，肅殺的氣氛終於讓股市止穩，雖然散戶早已血流成河一片哀號，但放空者終於被驅逐到封鎖線外，也讓全球見識到前所未見的「股市戒嚴」。

中國原本期盼以轉進、獵殺的策略來扭轉衰退，前者是偉大的一帶一路戰略，經由西進吸納周邊國家的需求，以消化國內供給過剩的產能，另則開始獵殺外商，包括因紅色供應鏈的來勢洶洶而惶惶終日的台商。但是這一切已緩不濟急，中國的經濟頹勢早就積重難返。

中國經濟真正的問題出在哪裡？近十餘年學界開始從勞動人口的角度來界說一國的經濟成長，並且發現勞動人口的轉折點幾乎已經成為經濟崩盤現象的預測指標，在日本泡沫經濟與美國次貸風暴都精確吻合。中國勞動力人口連續三年縮減，早就步入經濟衰退，這也是為什麼這幾年來外國的專家們不斷「唱衰」中國的理由。

奇怪的是近年的國民生產毛額（GDP）繼續在成長，成長哪裡來的？答案就叫泡沫，泡沫掩飾了中國實質生產力的衰退，而且這是雙重泡沫，目前爆破的還只是表層泡沫。

回溯到中國上一波2008全球金融海嘯，中國經由不斷成長的基礎建設投資撐起經濟成長，以寬鬆政策投注大量資金，成功穩住中國的經濟成長。北京官方自己承認，2009年到2013年四年，無效投資幾乎占了中國總投資金額的一半，地方債務高築與過度建設吹起了無數泡沫，這就是「底層泡沫」。

而貨幣寬鬆挹注的資金氾濫成災，流入房市不斷推升房價，去年下半年房市崩盤，資金逃竄到股市，推動上證指數瘋狂飆漲，直到缺乏實質面支撐，六月底開始崩跌，房市和股市都還只是「表層泡沫」。

壓制住股市崩盤之餘，傻眼的當局知道大事不妙，立即祭出搶救實質經濟的措施，提出更多的公共建設並放任人民幣貶值，企圖提振就業及出口，這似乎是簡單的算術：

生產=消費+投資+出口

參考下表近五年中國國內生產總值（GDP），其中消費連三年下降，印證前述就業人口衰退（消費的主力），既然民間消費不振，就提升投資與出口二者，只不過既想寬鬆又要貶值，簡直補藥瀉藥一併吞下肚。

國際貨幣基金（IMF）對貨幣貶值提出的政策建議是緊縮銀根、削減預算，也就是緊縮需求、犧牲經濟成長換取出口增長。基本的供需原理是，在國內一定的貨幣需求條件下，有效的貨幣貶值會創造國外的貨幣供給（貿易順差），所以必須緊縮國內貨幣供給，才能在貨幣面達到均衡。但這將會帶來經濟蕭條，所以儘管國際貨幣基金這麼建議，亞洲金融風暴中的貶值國家卻大多反向採取寬鬆政策，因此貨幣貶值完全失靈。這正是1997年亞洲金融風暴中證明無效的失靈模式，韓國正是當時瀕臨破產的受害國。

至於投資呢？再看看上表，固定資產投資比例從2010的62%一路增加到去年81%，多驚人的數字，一個充滿無厘頭建設的國度！如前述一半以上是無效的投資，現在中國硬是繼續給這個泡沫瘋狂灌水，而且跟另一個未爆彈：金融體系的債務泡沫相連接。

實質問題出在生產力的衰退：勞動人口萎縮及轉型技術能力不足，中國不願面對這些必須長期調整的根本問題，繼續灑鈔票，更乾脆貨幣貶值以鄰為壑。結果呢？保證沒效。反正中國為了救經濟，哪管得了這麼多，損人不利己的耍爛，依然是難逃蕭條的長冬。